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  ``` 从销售模式看，经销渠道营收708,943,570.34元，同比下降16.07%，占比从81.94%降至77.94%；直销渠道营收200,695,627.07元，同比增长11.33%，占比提升至22.06%，显示公司在B端市场的拓展某些特定的程度上弥补了经销渠道的下滑。

  营收下滑主要源于下游房地产市场需求持续低迷，2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积大幅度地下跌直接引发塑料管道需求萎缩，同时基建投资增速转负，对行业的拉动效应减弱，行业整体产能过剩与同质化竞争加剧，公司面临较大的市场压力。

  ``` 亏损收窄主要得益于三方面因素：一是产品成本下降，毛利率有所提升，2025年公司综合毛利率为12.11%，较2024年的9.89%提升2.22个百分点；二是加强应收账款管理，本期计提信用减值损失18,815,951.95元，同比2024年的31,359,506.43元减少39.99%；三是降本增效，销售费用、管理费用同比分别下降14.13%、13.55%。

  但公司连续两年纯利润是负，且扣非净利润同样连续亏损，显示主营业务盈利能力仍未得到根本性改善，后续若下游市场需求不能有效复苏，公司纯收入压力仍将持续。

  2025年基本每股盈利为-0.23元/股，同比2024年的-0.31元/股改善25.81%；扣非基本每股收益为-0.26元/股，较2024年的-0.34元/股减亏23.53%。每股收益的改善与净利润减亏直接相关，但仍处于亏损状态，反映公司每股股份的盈利水平尚未转正。

  销售费用减少主要因公司优化经营销售团队，员工平均人数下降，同时调整经营销售的策略，减少低效推广投入。2025年销售费用中职工薪酬20,435,902.94元，同比下降12.33%；广告及促销费4,872,656.48元，同比下降32.74%。

  研发费用25,386,382.52元，同比微降3.26%，公司仍保持对研发的投入，2025年推进了增强通信管道屏蔽性能的研究、疏水防垢功能排水管的研发等多个项目，其中多个项目已完成或进入中批试产阶段，为产品升级和市场拓展提供技术支撑。

  2025年公司研发人员数量为77人，同比2024年的84人减少8.33%，占公司总人数的比例从7.34%降至7.20%。从学历结构看，本科21人、大专44人、大专以下21人，本科和大专以下人数均同比增长5.00%，大专人数保持不变；年龄结构方面，30岁以下人数从7人增至8人，增长14.29%，30-40岁人数从25人降至20人，减少20.00%，40岁以上人数从52人降至49人，减少5.77%。研发人员数量虽有减少，但整体结构仍保持稳定，核心研发团队未出现非常明显流失。

  2025年公司现金及现金等价物净增加额为-81,589,570.71元，同比2024年的-229,860,464.27元改善64.50%，主要得益于投资活动和筹资活动现金净流出减少。 ```

  经营活动现金流入小计1,035,069,185.25元，同比下降11.53%，主要因销售商品收到的现金随营收下滑而减少；经营活动现金流出小计984,140,658.80元，同比下降10.53%，其中购买商品支付的现金760,025,301.33元，同比下降13.37%，与营收下滑幅度基本匹配。经营活动现金流净额同比下降27.26%，显示公司经营活动的现金创造能力有所减弱。

  投资活动现金流入小计652,123,896.39元，同比增长224.52%，主要因报告期内理财交易额增加；投资活动现金流出小计750,126,403.51元，同比增长94.91%，同样源于理财交易额增加；但投资活动现金流净额同比改善46.71%，主要因报告期内支付广西三期工程款减少，购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金从2024年的184,950,993.32元降至112,626,403.51元，减少39.10%。

  筹资活动现金流入小计59,000,000.00元，同比下降30.58%，主要因向银行借贷减少；筹资活动现金流出小计93,393,424.51元，同比下降53.57%，主要因上年同期支付现金分红与实施股份回购，而2025年无相关大额支出，导致筹资活动现金流净额大幅改善70.39%。

  公司所处塑料管道行业与宏观经济、房地产和基建投资高度相关，若宏观经济提高速度放缓，地产需求持续调整、基建项目拉动没有到达预期，公司业务发展将面临更大挑战。2026年塑料管道行业仍处于结构转型阵痛期，需求端复苏不确定性较大。

  行业产能过剩问题突出，企业为抢占市场采取以价换量策略，导致产品利润空间收窄。公司新增产能面临消化压力，重资产结构从“规模优势”转为“规模负担”，若不能有效拓展高的附加价值市场领域，盈利能力将持续承压。

  公司主要原材料聚氯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等为石化下游产品，2026年地理政治学冲突可能加剧石油石化产品价格波动，推高原材料采购成本，进而影响企业盈利能力。

  公司需持续深耕细分市场，加大市政设施建设工程、农村饮水、新能源配套等B端刚需市场拓展力度；推进产品创新，优化产品结构，提升高的附加价值产品占比；加强供应链管理，通过战略采购、库存优化等方式应对原材料价格波动；进一步深化内部精细化管理，持续降本增效，提升运营效率。

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